10月14日，婴幼儿配方奶粉生产商中国飞鹤有限公司（以下简称“飞鹤”）通过了港交所主板IPO上市聆讯。有消息称，飞鹤可能通过首次公开募股筹集资金10亿美元。

中国商网 付颢琬/摄

在业内人士看来，如今通过港交所聆讯，意味着飞鹤距离IPO成功仅一步之遥。

据悉，成立于1962年的飞鹤，前身是赵光农场乳品厂，隶属于农垦总局，属于规模较小的国企。自从冷友斌成为赵光农场乳品厂的厂长后，飞鹤开始飞速发展。

2003年5月，飞鹤登陆美国纳斯达克上市，成为中国第一家在境外上市的乳品企业。随后在2005年4月，飞鹤乳业成功转板到美国纽约证券交易所中小板市场交易。然而由于美股融资成本越来越高，难度也越来越大，2013年7月，飞鹤乳业退市并完成私有化。

从营收方面来看，飞鹤近年来的业绩可谓可圈可点。按飞鹤招股书显示，公司营收和净利双双处于增长快车道。2016年至2018年，其收益分别为37.24亿元、58.87亿元、103.92亿元，利润分别为4.06亿元、11.6亿元、22.42亿元。三年间，公司毛利率由54.6%提高至67.5%。去年，飞鹤更是成为首家实现百亿营收的国产奶粉企业，全年实现营收115亿元，税收25亿元。从最新的财报数字来看，今年一季度，飞鹤乳业的收益和利润分别为27.56亿元和7.71亿元。

与业绩相对应，飞鹤产品的市场占有率也屡破新高。根据弗若斯特沙利文报告，按去年零售销售价值计，飞鹤品牌在国内和国际同业中排名领先，市场占有率为7.3%；在国内婴幼儿配方奶粉集团方面，飞鹤也以15.6%的市场占有率排名领先同业。

有分析认为，收益的持续增长，得益于飞鹤对产品结构的成功调整。近年来，飞鹤配方奶粉一直在往高端和超高端线靠拢，迎合了我国市场消费升级。从2016年至2018年，飞鹤高端婴幼儿配方奶粉产品的销售额分别占其总收益的42.6%、64.5%、64.1%，到今年3月底，该占比进一步上升到了65.8%；同一时期，其普通婴幼儿奶粉的销售额已从2016年42%降到了24%。

此外，为抵御配方奶粉市场的激烈竞争，飞鹤开始通过收购从单一的婴儿奶粉生产企业向多元化保健食品营养企业转型。

中国食品分析师朱丹蓬分析认为，目前很多食品公司都看到了保健品市场的红利，飞鹤此类“奶粉叠加保健品”的双核驱动发展模式，也是整个中国乳业发展的一个趋势。

不过，目前在飞鹤营收中占到九成的仍是婴幼儿配方奶粉，产品结构单一的问题突出还将持续很长一段时间。

需要注意的是，去年我国的人口出生率出现了较大程度得下滑，随着人口出生率的下降，未来我国婴幼儿配方奶粉市场总容量有限，且市场集中度还将继续提升，市场竞争将越发激烈，也可能会影响到飞鹤未来的业绩增长。近期，21家乳业上市公司都公布了今年上半年的业绩，从整体来看，业绩增长均不如去年。